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星石投资:成长与周期严重分化将改善

时间:2019-10-22 07:59来源:财经
□星石投资总裁 杨玲 宏观经济现企稳迹象,稳增长压力减轻。上半年和二季度宏观经济数据表现不及市场预期,引发市场对宏观经济持续走弱甚至硬着陆的担忧。稳增长的重要性再次

  □星石投资总裁 杨玲

  宏观经济现企稳迹象,稳增长压力减轻。上半年和二季度宏观经济数据表现不及市场预期,引发市场对宏观经济持续走弱甚至硬着陆的担忧。稳增长的重要性再次被提升,兼具稳增长和调结构的温和刺激措施陆续出台。市场普遍预期如果经济持续下滑的趋势得不到遏制,政府有可能出台大规模经济刺激计划。进入8月后,7月PMI、PPI以及外贸数据等陆续公布,市场忧虑情绪得到缓解。7月官方PMI为50.3%,超出市场预期,各分项数据也全面回升,显示我国制造业持续走弱的趋势扭转,宏观经济企稳回升的态势初步显现。随后公布的PPI数据虽然同比仍然为负,但降幅有所收窄,显示制造业趋势性向好,宏观经济显示出低位企稳迹象。7月进出口数据双双转正,超出市场预期,外贸也显示出低位企稳复苏迹象。

  经过几十年的粗放式发展,产能过剩、环境污染等问题突出,原有的经济发展模式难以为继,经济结构调整势在必行。新一届政府高瞻远瞩、审时度势以调结构和促改革取代稳增长,更加重视经济增长的质量和效益。稳增长的目的是为调结构和促改革创造有效的空间和条件。随着宏观经济企稳迹象逐渐显现,政府稳增长的压力逐渐减轻,大规模经济刺激计划出台的可能性降低。

  通胀无忧,货币政策收紧可能性降低。7月CPI同比上涨略低于市场预期,年度通胀控制目标实现压力不大,货币政策收紧的压力进一步减小。7月CPI同比上涨主要是受食品价格上涨带动。根据国家统计局的数据,7月食品价格上涨幅度为5%,贡献了CPI整体涨幅的60%。对食品价格影响较大的是肉禽及其制品价格和鲜菜价格,其中肉禽及其制品价格上涨5.9%,带动CPI整体上涨0.42%,鲜菜价格大幅上涨11.8%,带动CPI上涨0.32个百分点。鲜菜价格的大幅上涨主要是受天气原因影响,不会给CPI带来持续的压力;猪肉价格仍然处于低位,其未来走势值得关注。食品之外的其他因素价格上涨压力不大,预期未来CPI仍将保持低位运行,年内通胀压力不大。

  7月CPI数据缓解了决策层和市场对通胀的担忧,经济运行突破“上限”不再是关注焦点,维持经济运行不滑出“下限”又需要维持适度流动性予以支撑,未来货币政策收紧的可能性较小;但目前经济面临的去杠杆、去产能压力较大,货币空转现象严重,货币政策放松的可能也不大,预期三季度流动性仍将维持中性偏紧的状态。

  宏观经济企稳,稳增长压力减轻,政府大规模刺激经济预期落空的可能性显著加大,预期三季度政府仍将以兼具稳增长和调结构作用的结构性措施托底经济,以维持经济在“下限”附近运行。宏观经济企稳、通胀形势无忧,货币政策调整的必要性不大,预期三季度央行将继续坚持稳健的货币政策,流动性将保持中性偏紧状态。在宏观经济低位企稳和流动性保持中性偏紧的情况下,预期股市难以脱离震荡盘整格局。不过A股行情分化过于严重的状况可能会有所改善,以创业板为代表的成长股年初至今持续飙涨,涨幅超过60%。成长股估值与周期股的估值比达到惊人的8:1,即使充分考虑了成长股的高成长性,这样的估值差也是难以维持的,一旦市场预期发生改变,成长股估值回调或难以避免。

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