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中国银行业超大获利的背后--今周刊「老谢开讲」

时间:2020-01-04 21:39来源:财经
(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月5日出版的当期「老谢开讲」专栏) 企业相继公布半年报,在两岸三地企业中,最令人惊叹的恐怕是中国的银行业了。中国银行业获利的好,我

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自9月5日出版的当期「老谢开讲」专栏)

企业相继公布半年报,在两岸三地企业中,最令人惊叹的恐怕是中国的银行业了。中国银行业获利的好,我们可以从以下几个数字看出端倪。

首先是中国的银行业获利实在惊人,列位中国四大银行的中国工商银行上半年净利高达一三八四.四七亿元人民币,比去年同期成长一二.三三%。第二大的中国建设银行上半年净利一一九七.一一亿元人民币,年成长一二.六三%。排名第三的中国农业银行净利九二三.五亿元人民币,年成长一四.七%。排行第四的中国银行半年净利八○七.二亿元人民币,比去年同期成长一二.九二%。在中国经济降温、调结构声中,中国的银行业获利仍大步勇往直前,成了中国经济的「奇蹟」。

**获利只见成长不见衰退**

二、中国银行业获利的惊人,可从四大银行进一步看出端倪,中国前四大银行上半年获利总和高达四三一一.三一亿元人民币。四大银行每天可赚二十三.八二亿元人民币,四大银行一天赚的钱,超过台湾三商银上半年获利的总和,获利实在惊人。二○一二年四大银行平均每天赚十九.五七亿元人民币,今年上半年又更上一层楼。

三、今年上半年中国经济成长趋缓,但银行业获利更上一层楼,银行业的获利远远超过任何一个行业。例如中国前三大石油公司,上半年获利加起来还输给中国工商银行,像是最近卷入风波的中国石油上半年净利六五五.二二亿元人民币,中海油净利三四三.八三亿元人民币,中石化是三○二.八一亿元人民币,三大石油公司加起来净利是一三○一.八六亿元人民币,远不及一家中国工商银行半年赚一三八四.四七亿元人民币多。

再看中国前三大电信公司获利加起来,也比不上一家中国银行。今年上半年,全中国最大的中国移动净利六三一.二八亿元人民币,第二大的中国电信一○二.一三亿元人民币,第三大的中国联通是五十三.一七亿元人民币,加在一起是七八六.五八亿元人民币,输给中国银行的八○七.二亿元人民币。

从中国前三大石油公司赚输中国工商银行,中国前三大电信公司获利比不上一家中国银行,可以看出中国银行业获利实在很惊人,而中国银行业获利大暴冲的背后与高的净息差有关。像中国工商银行净息差有二.四一%,中国建设银行则达二.七一%,中国银行则有二.二三%,中国农业银行则达二.七九%。像中国工商银行上半年净利息收入高达二一五八.五九亿元人民币,成长五.八%,中国银行净利息收入一三七二.八八亿元人民币,也有一○.六七%的成长,中国建设银行净利息收入一八七六.六亿元人民币,成长一○.六%,农业银行一八○○亿元人民币,成长七.二%。中国经济成长放缓,但银行放款仍继续增加,银行净利息收入都成长。

从中国银监会公布的数字来看,一二年全中国银行业实现的净利高达一.五一兆元人民币,比一一年成长二○.七%。而今年上半年,总利润达七五三一亿元人民币,继续在去年的高基期下,成长了一四%。如果从季度来看,今年第二季中国银行业的净利润是三八四三亿元人民币,按季上升四%。第二季中国整体银行的净息差是二.五九%,按季仍成长○.○二%。

利差的扩大让中国的银行业获利屡创新高,每一家银行的净利都是大幅成长。例如,中国工商银行的净利从○八年的八二二.五四亿元人民币,○九年跳升到一一一二.二六亿元人民币,一一年到一六六○.二五亿元人民币,去年达二三八六.九一亿元人民币,今年有挑战二七○○亿元人民币的机会。中国建设银行从○八年的三○八.一四亿元人民币起跳,一一年到达八一○.○八亿元人民币,去年达九○五.八一亿元人民币,今年将首度超过二千亿元人民币以上。中国银行则从○八年的六二○.三六亿元人民币一路成长到去年一四五五.二亿元人民币,农业银行则从○八年五一四.五三亿元人民币成长到去年的一四五一.三一亿元人民币。中国的银行业从○三年中央汇金介入金改以来,一直到股票IPO︵首度公开发行︶,中国的银行业堪称是中国经济成长的最大赢家,获利只见成长不见衰退。

**只看财报,中国银行股世界获利最佳**

如果只看财务报表,中国的银行股应该是全世界获利最好的银行股,如果银行的获利每年都可维持二○%以上的幅度,不停地成长下去,那么银行业的本益比︵P/E︶理论上可达到二十倍、三十倍,但是中国的银行股本益比普遍在五倍左右,像中国银行去年每股税后纯益︵EPS︶○.五元人民币,股价却一度从五.○二港元跌到二.二港币,目前在香港股市的市价是三.三四港币,代表中国的中国银行本益比只有五.三五倍,股价净值比︵P/B︶则只有○.二七倍,中国银行在上证的A股,目前股价只有二.六五元人民币,本益比已降到四.五七倍。再看中国建设银行,目前在香港的本益比是六.○三倍,股价净值比只有一.一九倍。建行的EPS高达○.七七二七元人民币,但股价也一度从八.三六跌到四.四一港币,在中国上证挂牌的A股从五.一九元人民币跌到四.二四元人民币,本益比只剩下四.四二倍。

其他银行业的情况,例如获利第一名的中国工商银行,自从高盛把手上的二十九.七亿股分六批卖出后,筹码四散,EPS高达○.六八二九元人民币的工银,股价一直徘徊在五港币与三.九元人民币左右,本益比是六.一二倍,股价净值比值是○.三二倍,最后才上市的农业银行则一直在三.四港币左右,在香港的本益比是六.一一倍,股价净值比只有○.一一倍,这是四大银行的情况。银行股占股市的权值比重很大,中国的银行股涨不动,不但上证指数涨不动,香港的国企指数也都大受影响。

除了四大银行外,像是有一些民企色彩的招商银行,今年上半年净利二六二.七一亿元人民币,也比去年同期成长一二.四%,但招行在香港的股价一度从二十三.九港币跌到九.九港币,目前在十三.八二港币,招行EPS达二.○五元人民币,目前本益比只有五.四倍,股价净值比只有○.二五倍。

另一家在香港股价表现很好的民生银行,这两年股价一度从四.二四港币大涨到十二.三二港币,写下历史新高,但EPS一.三四四元人民币的民生银行,目前本益比只有五.一五倍,股价净值比只有○.二五倍。

从这个现象来看,中国银行股的本益比都在五倍上下,有的则不及五倍,而股价净值比一倍以下的比比皆是。

中国银行业的息差几乎是好得没话说,台湾银行同业间竞争激烈,连食之无味的大型联贷案,国银也在抢,但中国银行业有如天之骄子,可以坐享很高的息差利差,但是股价本益比却徘徊在低档,主因是中国银行业经营不透明,大家对银监会公布的数据仍存很高的疑虑。

根据中国银监会的统计,到六月底止,中国商业银行不良贷款金额增加五三九五亿元人民币,较三月上升二.五%,不良贷款率为○.九六%。银监会公布的数据显示,大型银行营运能力优于中小银行,以银行的经营质量来看,大型银行第二季的不良贷款率还微跌○.○一%,而股份制及城市商业银行则按季上升○.○三%,尤其是六月间中国闹钱荒,上海银行同业隔日拆款利率上升到一三.四四四%,对于流动性较弱的中小银行带来负面冲击。不少中小银行上调五年期的定存利率,而四大银行则按兵不动。

**潜藏中国银行业不受投资人信赖的危机**

从中国银行业的上半年营运来看,不良贷款率只有○.九六%,这个数字好得没话说,一般资本适足率达九.八五%也很正常,但是本益比五倍潜藏了中国银行业不受投资人信赖的经营危机,例如,中国建设银行上半年净利成长一二.六%,但今年上半年,建行对长三角、珠三角贷款品质转差,整体不良贷款额度激增七.六三%,资产减损上升八.九三%,呆帐覆盖率减六.○九%降为二六五.二%,但不良贷款率却仍维持在○.九九%。

若再细究,建行在长三角的不良贷款率已从一.九七%上升到二.三三%,从行业来看,批发及零售业不良贷款率上升到五.八三%,信息技术产业上升到四.一四%,整体制造业升高到二.六二%。

中国建设银行在四大银行中极具代表性,整体银行的授信品质都出现下滑现象。而以农村、农业为主要授信对象的中国农业银行在股改前,不良贷款率一度达四.六三%,目前降到一.二五%,不良贷款余额从一二○○亿元降到八六七亿元人民币,但潜在的经营危机也逐渐显现。最近民生银行股价突然从十二.三二港币跌到六.八八港币,跌幅颇重,这也与今年上半年民生银行公布濒临降级为不良贷款的「关注类」贷款激增二六%有关,加上逾期一天或以上的贷款大增四六.七%。随着中国经济调结构,很多不具竞争力企业可能产生的呆帐压力,未来或许逐渐升高,将大大侵蚀中国银行业的获利。

**地方债、地产泡沫都是巨大的挑战**

除此之外,中国的银行业眼前还有两个巨大挑战,一是地方债平台的压力。中国经济增速放慢,地方债危机浮现,最近国务院总理李克强调查地方债实况,全国审计省、市、县三级财政债务的情况,到一○年底,地方债的总额是十.七兆元人民币,而到二○一二年底,地方债又增加了三.八五兆人民币。李克强已准备拆解地方债,对银行业冲击恐立竿见影。

第二个是中国房地产面临的泡沫危机。所谓的泡沫形成至少涵盖了两个要件,一是个人信用无限扩张、杠杆极大化。二是银行发生系统风险,这两样同时出现的机率不大,也就是说,上海、北京房价虽高涨,但银行授信成数不高,不会冲击到银行体系,不致形成泡沫,但中国很多新兴开发区出现的「鬼城」现象,正在加速蔓延。

先前大家只知道鄂尔多斯市的康巴什变成鬼城,后来,云南昆明呈贡新区、河南郑州新区、江苏常熟、辽宁的营口市,中国的鬼城已蔓延十几座城市。最近︽人民日报︾与新华网都猛力痛批鬼城现象,中国有一四四个地级城市,建造了超过二○○个新城、新区,每个地级城市争相建造「国际化大城市」,结果,一连串的造城运动,加速了「空城」与「鬼城」的形成。

中国的鬼城现象快速蔓延,这正是中国房地产泡沫吹破的征兆,一旦楼市崩盘,房价恐下跌三成到四成。一旦楼市崩盘,土地出让收入锐减,将进一步直接影响地方政府偿还债务的能力,下一步会出现地方政府的债务违约,最后冲击到银行体系。尤其是国营的大型银行,目前从鬼城现象逐渐到地方债平台的恶化,都让投资人对中国银行业的前景充满了一连串问号。

中国从一九七八年邓小平主导的改革开放起,经济奔驰已三十五年,银行业是经济奔驰下的最大受益者;但下一步,中国经济将减速,调结构,中国经济奔驰中带来的泡沫也要逐渐挤破,中国银行业最亮眼的经营成绩单可能是在今年,股价五倍本益比,已预告银行业未来面临的挑战与压力。

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长.

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